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事件：12月20日公司发布第二期员工持股计划(草案)。1)参加对象&认购价格：包括公司董事长、首席财务官、董事会秘书以及不超过27名的核心骨干成员，认购价格为3.27元/股；2)股票来源&持股计划规模：本次股票来源为公司回购专用账户回购的788.60万股，约占2023年12月19日公司总股本的0.40%；3)存续期&锁定期：存续期36个月(自股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起计算)，在满足相关考核条件的前提下，分两期解锁且每期解锁比例为50%，锁定期分别为12个月、24个月。
设置公司业绩考核，彰显公司长期成长信心。本次员工持股计划较公司第一期员工持股计划在考核条件上新增了对公司业绩的考核，第一个解锁期需满足2024年营收同比+35%或净利润同比+30%的增长目标之一；第二个解锁期需满足2025年营收同比+35%或净利润同比+30%的目标之一。本次员工持股计划的推出有助于充分调动公司核心骨干人员积极性，逐步提升团队凝聚力。
轻资产战略持续落地，新签30亿规模合作协议。公司分别于11月30日和12月15日与欧力士(全球领先的租赁平台)和华通金租(国内设备租赁领域领先的设备运营商，亚洲设备租赁十强)签订长期战略合作协议，合作金额分别为20亿元、10亿元，若按10万/台的高机设备价值量来计算，合计可带来约3万台的轻资产高机设备增量(截至23Q3末公司轻资产设备在1.8万台)。强强联手的轻资产合作模式优势显著，凭借欧力士和华通金租领先的规模优势，叠加公司经验比较丰富的管理团队提供业务支持，可以在一定程度上完成合作双方的共赢，看好公司凭借轻资产合作模式持续扩张市场份额。
AI应用平台上线日，公司发布面向服务工程师的AI应用平台，依托强大的AI算法和自然语言解决能力，能够在一定程度上帮助服务工程师更快速地响应客户问题，提供更准确的解决方案，同时也提高了维保的效率和质量，售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的50%，服务团队的工作效率提升了30%以上，客户咨询等待时间缩短200%。持续看好公司业务在数字化赋能下更高效的发展。
投资建议：我们看好：①高机设备租赁龙头，持续享受行业扩容红利，②轻资产战略逐一落地，战略执行能力强，③数字化赋能，管理优势凸显。
我们预计公司2023-2025年归母净利为8.35、10.88和14.19亿元，现价对应PE分别为15、12、9倍，维持“推荐”评级。
12月20日，城发环境000885）完成可转债申报第二轮问询，根据12月19日公告，可转债募集资金总额由23.0亿元调整为19.6亿元，可转债发行工作持续推进。下调固废处理和方案集成毛利率预测，我们预计公司2023-2025年归母净利分别为11.51、12.69、14.10亿元(前值12.51、13.72、15.15亿元)，2023年固废/高速公路归母净利为5.99、5.52亿元。可比公司2023年一致预期PE均值9.2x/9.8x，考虑河南省外和海外固废项目拓展存在一定不确定性,给予固废/高速公路2023年PE7.4x/9.8x，对应目标价15.33元(前值16.14元)，对应2023年PE8.6x，维持“买入”评级。
截至12月13日，公司垃圾发电在手产能28550吨/日(不含参股公司)，其中运营项目31个，产能27050吨/日。此外，公司受托管理垃圾发电项目6000吨/日；经营指标较半年度有较好提升，供热折算后，入厂吨发299.60度，吨上网电量255.89度，厂用电率14.57%，全年完成9个项目供热改造，供热改造后收费面向市场、回款快，且利润率更高，固废处置业务整体盈利性有所改善。
在环境卫生服务领域，公司已运营项目22个，合同总额超25亿元，年化合同额3.1亿元；在建项目1个，年化合同额0.14亿元。公司现已在垃圾发电项目地区拓展环卫项目6个，产业协同效应开始显现。未来3至5年，通过协同垃圾发电项目、丰富城市运营相关业态等创新商业模式，公司将继续扩大营收规模。
环保方案集成服务中，垃圾发电项目占比逐步降低，在市政、产业园、中试基地建设等项目获取上实现新突破，前三季度承接项目合计82个。第四季度以来沃克曼相继签订哈尔滨群勤厂房改造、郑州市上街区第三污水处理厂项目钢筋采购、城发绿环塑业EPC工程总承包等合同，合同金额分别为935万元、988万元、1.75亿元。未来3至5年公司将聚焦低碳绿色建造，围绕数字化转型赋能公司项目管理，打造具有核心竞争力的数字建工企业。
风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、运营效率提升没有到达预期、工程业务拓展不及预期。
铂科新材300811）致力于为电能变换各环节电力电子设备或系统提供高性能软磁材料、电感及整体解决方案，现有金属软磁粉、金属软磁粉芯和芯片电感三大产品线，大范围的应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、储能、AI、智能驾驶、数据中心等领域。23Q3公司业绩同比实现增长。23Q3公司实现盈利收入2.73亿元，同比增长0.34%；归母净利润0.55亿元，同比增长4.04%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长6.28%；毛利率37.66%，同比增长0.29pct；净利率20.14%，同比增长0.74pct；研发费用0.17亿元，同比增长24.12%，环比增长1.46%。
金属软磁粉是指含有铁、硅及其他多种金属或非金属元素的粉末，其成分、纯度、形貌等关键指标决定了软磁材料的性能，并最终决定功率电感元件的性能。金属软磁粉是公司另外两大产品线金属软磁粉芯和芯片电感的基础。公司金属软磁粉产品主要有铁硅粉、铁硅铝粉、铁硅铬粉和片状铁硅铝粉末等；其中，铁硅粉、铁硅铝粉大多数都用在生产金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。历经十数年技术积累，公司已成功打造了以合金精炼、物理破碎(气雾化、水雾化和高能球磨)为核心的金属粉末制备技术平台，并掌握了直径2μm-50μm的金属粉末的制备工艺。
随着电子科技类产品不断小型化、轻薄化发展，传统电感器件难以满足需求，因此新型元器件不断向小型化、片式化、高频化、高功率密度等方向发展。其中，一体成型电感因感量高、耐大电流、漏磁少、尺寸多样化等特点得到了广泛的应用，而其核心原材料金属软磁粉末的材料性能是决定其上述特性能否实现的重要的条件。公司成功开发了拥有非常良好的球形度和高饱和特性并兼顾防锈特性的微细球形铁硅铬粉末，整体性能指标已与日本进口粉末相当，并已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可。目前，该粉末产品处于小批量转量产阶段，有望实现高性能球形铁硅铬粉末的国产替代，并成为公司新的盈利增长点。此外，公司的非晶纳米晶粉末已得到了客户的验证，后续也将逐步导入客户量产。
金属软磁粉芯是指将金属软磁粉采用绝缘包覆、压制、退火、浸润、喷涂等工艺技术所制成的磁芯，是电感元件的核心部件之一；电感在电路中可起到储能、滤波、振荡、延迟、限波等作用。公司坚持以终端应用需求为产品研究开发导向，以精密制造工艺为支撑，从“铁硅1代”金属磁粉芯开始，不断迭代升级至“铁硅4代”，建立了一套覆盖5kHz~2MHz频率段应用的金属磁粉芯体系，可满足众多应用领域的性能需求；此外，公司还陆续推出了全新铁硅系列磁粉芯(NPV、NPC系列)、铁镍系列磁粉芯(NPN-LH)等新品，不断丰富金属软磁粉芯产品线。
芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用。随着慢慢的变多的算力需求下沉至边缘侧，大算力芯片以及芯片电感等元件需求不断的提高。相比传统的铁氧体材质芯片电感，金属软磁材料制造成的芯片电感由于具有小型化、耐大电流的特性，更适用于人工智能、无人驾驶、服务器、通讯电源、笔记本电脑等大算力应用场景。
基于对金属软磁材料产品的持续迭代，公司成功开发出了性能指标行业领先的铁硅3代及4代金属软磁材料，适用开关频率高达500khz~10MHz，为金属软磁材料进入更高频率段的半导体应用领域提供了可能性。在此基础上，公司结合独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，制造出具有更高效率、小体积、高可靠性和大功率的芯片电感产品，完成了从发电端到负载端电能变换(包括DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC)全覆盖的产品线布局。在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线-1500万片/月。
投资建议：我们预计2023-2025年，公司营收分别为12.18/17.27/23.31亿元，同比分别为14.3%/41.8%/35.0%，归母净利润分别为2.50/3.59/4.88亿元，同比分别为29.5%/43.6%/35.8%；PE分别为40.9/28.5/21.0。随公司金属软磁粉芯的稳步发展，芯片电感开始量产进入快速地发展的快车道，金属软磁粉产能及市场认可度的提升，公司三条增长曲线模型构建日趋成熟，未来可期。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游终端市场需求没有到达预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场之间的竞争加剧风险，产能扩充进度没有到达预期的风险，系统性风险等。
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